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宝钢系重组遇挫背后 五宗钢铁金融置换案迷途(一)

第二度“披星戴帽”的广东韶钢松山股份有限公司,这一次又到了濒临退市的境地。6月13日,*ST韶钢发布“终止重大资产重组”公告,并承诺从即日起6个月内不再筹划重大资产重组。..

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宝钢系重组遇挫背后 五宗钢铁金融置换案迷途(一)

发布时间:2018-11-17 19:49 热度:


第二度“披星戴帽”的广东韶钢松山股份有限公司,这一次又到了濒临退市的境地。6月13日,*ST韶钢发布“终止重大资产重组”公告,并承诺从即日起6个月内不再筹划重大资产重组。

    早在今年1月30日,*ST韶钢的公告称,将出售公司全部钢铁业务,同时收购宝钢集团下属的金融业务资产。按照公告,2月1日开市起停牌,6月13日复牌。四个多月后,这场被看作是2016年上市国有企业重组的一幕大戏落空。其公告中给出的理由是,因为涉及诸多监管审批以及大规模税务成本等原因,令这一重组方案中途流产。

    监管层叫停跨界定增,被认为是此次重组失利的一个重要因素。一位业内人士对经济观察报表示,从钢铁转型金融,属于典型的跨界重组,肯定受到监管的格外关注,更何况金融资产登陆资本市场本来就更加困难。

    对于宝钢集团而言,*ST韶钢的重组失败算是一个不小的挫折。在此之前,宝钢的另一子公司——新疆八一钢铁同样因为连续两年的亏损面临退市警示,宝钢同样希冀通过资产重组,达到保壳的现实目的。

    宝钢系公司的资产重组并不是孤例。近一年以来,算上*ST韶钢,仅欲通过注入金融资产实现涉钢上市公司脱困的就有五例。它们分别是宝钢集团旗下的韶钢松山、五矿集团旗下的金瑞科技、中钢集团旗下的中钢天源、重钢集团旗下的重庆钢铁、华菱集团旗下的华菱钢铁。这其中,韶钢松山和金瑞科技已被*ST,中钢天源、华菱钢铁过去四年、三年扣非亏损;重庆钢铁则连续四年扣非亏损。

    钢企重组俨然成潮。只是,这波奔波在重组路上的上市钢企,能否如其所愿顺利过关?

    一个更大的疑问是,即便未来重组成功,这些被重组的钢企能否就此脱胎换骨?在已然到来的这轮重组大潮中,那些被重组了的钢铁业务,等待他们的终极命运又会是什么?

    重组戛然而止

    “经慎重考虑,公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。”6月13日,*ST韶钢的公告让翘首期盼的这家上市钢企投资者们感到很失望。“重组事项”指的是韶钢出售全部钢铁业务,同时收购母公司宝钢集团旗下的金融资产。

    从1月30日宣布重组停牌开始,迄今四个多月过去,本以为胜利在望,被戴了*ST帽子的这只钢铁股可以就此扬眉吐气打个翻身仗,未料想还是以挫败告终。

    根据规定,从终止重组开始的六个月之内,韶钢不得再进行重组。连续亏损两年、面临保壳需求的韶钢,接下来将上演怎样的保壳大战?

    韶钢股份董事会秘书处向经济观察报表示:“六个月之后有可能重启重组方案,但也可能会是采取别的措施对公司业绩进行扭亏。”而韶钢公司办负责人则向经济观察报透露:“韶钢在努力提升盈利能力,除了韶钢自身的努力之外,宝钢集团、广东省国资委也会采取一系列办法来协助韶钢进行扭亏。”

    根据6月13日的公告,本次重组终止的原因主要有三个方面:一、相关金融业务的资产规模较大且涉及已上市公司股份,资产剥离所涉及的审批和操作程序较为复杂,需分别履行国有资产监管管理部门、金融及证券行业主管部门等监管审批,并涉及上市公司的信息披露衔接工作;二、根据与相关税务主管部门的初步沟通,相关资产的剥离和重组将涉及较大规模的税务成本;三、考虑相关金融资产剥离和重组程序的复杂性,各方无法在预计时间内完成相关资产的剥离、注入资产的审计、评估工作并推出相应的重组预案。

    对于上述原因中提及的金融业务还涉及其他上市公司,以及重组涉及的税务成本,韶钢方面向经济观察报表示,目前不方便透露更多的信息。“韶钢位于广东,宝钢的金融资产则在上海,相比重庆钢铁这样同一地区的资产重组,本来就更为复杂。再者,韶钢市值不小,宝钢的金融资产成分又比较多元,重组必然难上加难。”对于韶钢重组的困难,某证券公司钢铁行业分析人士如是说。

    此次重组拟注入的是宝钢金融业务板块。根据宝钢的网站资料,宝钢的金融业务版图中,除了全资子公司华宝投资有限公司外,还有华宝信托、华宝兴业基金、华宝证券这三家有限公司(华宝投资以符合法人治理结构的原则对旗下华宝信托、华宝兴业基金、华宝证券等宝钢系金融机构实施管控)。此外,华宝投资持有中国太平洋保险(集团)股份有限公司14.17%的股份,持有华宝证券有限责任公司83.07%的股份,持有法兴华宝汽车租赁(上海)有限公司50%的股权。

    对于近年多元化发展颇为成功的宝钢集团而言,金融业务是诸多非钢业务当中盈利能力最好的版块。资料显示,目前宝钢的非钢铁资产包括了资源开发及物流业、钢材延伸加工业、工程技术服务业、煤化工业、金融服务业、生产服务业、信息服务业,其中,金融业务在过去两年不仅利润总额最高,利润率也远超其他业务板块。

    通过注入优质金融资产,实现保壳显然是宝钢当下第一要务。不过,相比实业,金融业务的上市监管更为严格是不争的事实。此次重组中涉及信托业务,而两个信托类公司上市还是在上世纪,其后有很多信托类公司谋求上市均归失败,仅有经纬纺机收购中融信托达控股获批。

    不仅如此,从钢铁转型金融,韶钢这一重组属于典型的跨界并购,障碍又添一重。今年2月,同样涉及黑色金属业务的上市公司*ST金瑞发布资产重组公告,拟收购资产包括五矿集团旗下的五矿资本、五矿信托等金融资产。5月末,*ST金瑞公告收到上交所问询函,监管层就收购金融类资产的合规性、跨界风险、估值等问题提出诸多问询。

    自2011年钢铁行业进入下滑通道以来,对于家大业大的宝钢而言,令其烦恼的还不只是韶钢。

    事实上,此次韶钢的停牌重组并不是独角戏,联袂上演的还有宝钢另一子公司——新疆八一钢铁。2014年和2015年,八一钢铁分别亏损20亿元和24亿元,也因此被扣上了*ST的帽子。也是在今年1月30日,八一钢铁发布了资产重组公告。只不过与韶钢不同的是,八一钢铁拟注入的是宝钢旗下工业气体业务,自身钢铁业务则没有出售。工业气体业务隶属于宝钢气体,同样是宝钢集团旗下盈利能力较强的优质资产之一。

    目前,八一钢铁的重组尚在进行中。

    宝钢救子棋局

    2015年,拥有宝钢股份、韶钢松山、八一钢铁三家钢铁上市公司的宝钢集团利润全线下滑。宝钢股份这一年净利润为9.61亿元,同比下降83.4%;韶钢和八一钢铁在这一年则分别亏损25亿元和24亿元(其中宝钢分别持股53%和50%)。

    受累于旗下上市公司的业绩表现,宝钢集团去年盈利仅有10.42亿元,较上一年的94.16亿元大幅下降88.94%,在国内钢企盈利排名中从第一跌入第六。同时,宝钢集团的信用评级遭到多家评级机构下调。

    在此之前,为提升业绩,宝钢已经开始了对旗下子公司的“严加管教”。“这个'冬天’还很长,宝钢不应该有掉队的企业。”这是宝钢集团董事长徐乐江在2015年年初集团下属子公司领导班子述职会上曾这样说。在这次述职会上,宝钢集团分别与韶钢、八一钢铁、宝钢工程三家上年度亏损
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